投資家に高く評価される一流のエコノミストを目指して、厳しい競争を潜り抜け、経済予測や日本銀行での金融政策決定などに従事してきた木内登英。多数派の意見に流されずに、正しいと思うことを堂々と世に問う姿勢や信念は、どのように培われたのでしょうか。
エコノミストとしてキャリアを積み、国の政策決定にも関与
私は1987年に野村総合研究所(NRI)に入社以来、基本的にエコノミストの道を歩んできました。日本経済の分析・予測チームに在籍した後、1990年にドイツに駐在してヨーロッパ経済を、1996年からはニューヨークでアメリカ経済を担当しました。2002年に帰国後、2004年に野村證券に部署ごと転籍。金融経済研究所経済調査部で部長兼チーフエコノミストを務めました。
2012年に日本銀行政策委員審議員に就任しました。これは、一般企業の取締役会メンバーに相当するもので外部人材が登用されます。私は長年、経済見通しを立てる仕事をするうちに、投資家のためだけでなく、もっと幅広い人に貢献する仕事がしたい、それができるのは政策に関わる仕事だろうと考えるようになっていました。ですから、声をかけていただいたときには、すぐに承諾しました。
5年間の任期の中で、金融政策や重要な業務案件の意思決定に携わりました。そして2017年7月に古巣のNRIに戻り、現在は金融ITイノベーション事業本部でエコノミストとして活動しています。
通貨統合の裏には、経済合理性を超えた歴史的な信念があった
キャリアの中で、エコノミストとしての私の考え方に大きな影響を与えたのが、2回にわたる海外駐在時の出来事です。最初の赴任地では、1990年7月の東西ドイツの経済・通貨統合の歩みを間近で見守ることになりました。東西間で経済的な壁がなくなり、通貨が統一され、そこから東ドイツがどのように立ち直るのか。西ドイツがどう経済復興を助けるのか。問題は山積し、西ドイツの住民には増税などの負担が重くのしかかりました。一時は東・西の関係が悪化する局面もありましたが、最終的にかなりスムーズに進んでいったように思います。
ドイツ赴任の後半では、イギリスやイタリアで通貨危機が起こりました。ヨーロッパの通貨制度が崩れ、統一通貨を作ろうとする動きが出てきたのです。通貨を統合すれば、どの国も失うものがあります。特にドイツは、信頼性の高いマルクや金融政策の決定権を手放さなくてはなりません。得るものが少ないのに、なぜ統一に向かっていくのかと、私も最初の頃は懐疑的に見ていました。けれども、二度と戦争を起こさないという平和に向けた強い決意を持ち、欧州統合という理念に立って、通貨統合はやり遂げられました。そこには、ドイツ特有の過去の歴史に基づいた信念があり、非常に印象深い経験となりました。
国民性が現れる、国家にとっての非常事態後の経済動向
次の赴任地のニューヨークでは、2001年に同時多発テロに遭遇しました。私は事件当日、ワールドトレード・センター近くの高層ビルの中におり、飛行機が突っ込む様子を目の当たりにしました。真昼なのに辺りが粉塵で真っ暗になり、ビルに閉じ込められ、その後の混乱にも巻き込まれ、本当に大変な経験でした。
通常勤務に戻った時点で、経済見通しの改定に取り掛かりました。こうした大きな事件が起こった時には、どのように見通しを変えるかが重要です。とはいえ、エコノミストも生身の人間ですから、心理的な影響を受けて経済見通しは低くなりがちです。私はだいぶ迷った末に、翌年はマイナス成長になるという予測を出しましたが、これはあまり当たりませんでした。
この時、私の頭にあったのは1995年に起きた日本の阪神・淡路大震災時のイメージでした。あの時は6500人近い方が亡くなったため、喪に服して多くのイベントが中止となり、関西だけでなく東京地区でも消費マインドが冷え込みました。その経験をもとに、アメリカでも同様のことがおこると考えたのです。ところが、アメリカ人は消費が弱くなればテロに屈したことになると考え、消費行動を変えませんでした。さすがに飛行機やホテルの利用者は激減しましたが、企業側は飛行機代や宿泊代を大幅に引き下げ、議会も特別支出を増やす法案を一気に通過させました。こうした努力が奏功し、2001年秋以降2002年春にかけて、アメリカの景気は急回復しました。
マクロとミクロの視点を持ち、冷静さを保つ
ドイツとアメリカでの経験を通じて私が学んだのは、日本と同じ発想ではいけない。経済の分析や見通しには、その国々の国民性、気質、歴史を踏まえて考える必要があるということでした。
エコノミストとして、経済予測を立てるときには、経済統計などを用いてマクロで捉えるだけでなく、実体験やヒアリングを通じて得たミクロの情報も組み合わせることも大切です。たとえば東日本大震災のときには、私は何回も現場に足を運び、復興作業の進捗を観察し、地元住民の声を聞きました。このように大きな出来事がないときでも、経済指標のみに頼るのではなく、百貨店や店舗などに足を運び、実体験を踏まえて、複合的に経済の分析・予測をするように心掛けています。
ニュートラルな立場で積極的に情報発信をしていく
私は現在、金融政策や金融全般の分析を行い、それに基づき、講演、レポート執筆、顧客や海外投資家との面談などに取り組んでいます。コラムの執筆や雑誌への寄稿に加えて、メディアから取材を受けることもよくあります。金融政策は重要な政策ですから、偏った方向に進んでいると思うのであれば、きちんと批判すべきです。これからもニュートラルな立場で、積極的に情報発信をしていくつもりです。
以前から、形に残るものとして本を書きたいと思っていたので、今は休日になると、家の近所のカフェで本の執筆に励んでいます。NRIに戻ってからの最初の2冊は金融政策がテーマでしたが、3冊目はデジタル通貨を取り上げています。ブロックチェーンの仕組みなどは専門外ですが、通貨に対する考え方であれば、これまでのバックグラウンドや知見を重ね合わせることができます。今後はできる限り時間を捻出して、NRIの事業に近いテーマも含めて幅広く取り上げ、考えを深めていければと思っています。
エグゼクティブ・エコノミスト
木内 登英
Profile
- 1987年 野村総合研究所に入社
経済研究部・日本経済調査室に配属され、以降、エコノミストとして職歴を重ねる。1990年に野村総合研究所ドイツ(フランクフルト)、1996年には野村総合研究所アメリカ(ニューヨーク)で欧米の経済分析を担当。2004年に野村證券に転籍し、2007年に経済調査部長兼チーフエコノミストとして、グローバルリサーチ体制下で日本経済予測を担当。2012年に内閣の任命により、日本銀行の政策委員会審議委員に就任。5年の任期の後、2017年7月より現職。
著書に、「異次元緩和の真実」(日本経済新聞出版社)などがある。
活動実績
-
2024/05/02
日欧が中国を念頭に経済安全保障を巡る連携強化:米国の対中戦略の不確実性も意識か
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/05/02
FOMCは懸念されたほどタカ派な内容でなかった:利上げ否定で金融市場に安心感
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/05/02
政府は円の押し上げ介入を実施か
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/05/01
もしトラでFRBの独立性が大きく脅かされるリスクが浮上:中央銀行の独立は人類の英知の産物
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/30
植田総裁の発言が円安容認と受け止められ1ドル160円台まで円安が進行:政府は為替介入実施か
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/30
衆院補選で自民が全敗:総裁選・衆院解散の戦略に影響:金融政策・為替介入にも影響か
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/26
日銀総裁記者会見:円安阻止のための早期利上げ観測は後退
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/26
日銀金融政策決定会合:予想よりもハト派的なメッセージに
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/26
為替介入を巡る日米当局間の軋轢:円安阻止で日銀への依存が高まるか
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/26
政治資金規正法改正の自民党案:連座制導入が焦点に
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/25
1ドル155円台まで円安が進行:日銀の金融政策決定会合後に為替介入はあるか
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/25
世界経済の中期見通し①:中国経済が世界経済の重石に
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/24
日銀・展望レポートで2024年度物価見通しは大幅上方修正か
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/23
日銀による為替市場への口先介入:円安進行と株価下落の板挟みに
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/23
金利上昇へのリスク耐性が進む銀行:利益増加効果は前回利上げ局面を下回るか
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/22
イスラエル、イランが初めての直接交戦:中東情勢緊迫化エスカレーションのリスク
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/19
日本株急落:従来と異なる円安下での株価下落
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/19
先行きは上振れリスクが再度高まる国内物価(3月CPI):円安進行は日銀の追加利上げを促す
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/18
国際協調でドル高円安に歯止めがかかるか:G7声明に為替の文言が盛り込まれる
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/18
米国経済予想外の堅調の背景に移民の急増
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/17
IMF世界経済見通し:各国間格差が大きな問題:米国利下げ期待後退で金融市場混乱のリスク
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/16
当座預金制度見直しで増加した日銀当座預金残高と金融機関の利子所得の拡大
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/16
1ドル155円が視野に:当局はG20を控えて為替介入を見合わせているか
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/15
高まる中東情勢の緊迫化で原油高、米国株大幅下落に
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/12
ECBは6月利下げを示唆:世界的な本格的な利下げ局面の幕開け
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/11
CPIショックで一段と後退するFRBの利下げ観測:バイデン大統領には選挙の逆風に
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/11
ドル円レートは防衛ラインを超えて一時1ドル153円台に:為替介入はいつ実施されてもおかしくない状況
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/10
日銀はインフレ期待を何で測るのか?
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/09
円安・原油高の物価シミュレーション:輸入インフレ・ショックからの経済の正常化を遅らせる要因に
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/09
米大統領選挙を視野に両国ともに日米同盟深化を狙う首脳会談に:日本は『もしトラ』に備える狙いも
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/08
賃金上昇分の価格転嫁は個人消費回復の妨げに(2月毎月勤労統計)
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/08
3月の米雇用者数は予想以上の増加:FRBの利下げ期待はさらに後退
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/05
日銀植田総裁インタビュー:狙いは円安けん制と「政策反応関数」の提示か:金融政策正常化は円安・株高の強い逆風
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/05
自民党・党紀委員会が処分を決定:国民の政治不信と党の混乱は深まるか
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024年4月号 金融ITフォーカス 2024年4月号
低迷続く日本経済と史上最高値更新の株価
金融市場
-
2024/04/05
中銀デジタル通貨(CBDC)による国際決済実現にはまだ長い道のり:BISが実証実験を開始
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/04
政府は外国人材受け入れ拡大に動く:移民に近い特定技能2号の大幅拡充を
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/03
トランプ前大統領は選挙資金額でバイデン大統領に大きく引き離される:トランプタワー差し押さえも
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/02
少子化対策の財源確保で『国民負担は生じない』との説明は本当か?
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/01
大企業製造業の景況感は4四半期ぶりの悪化(日銀短観3月調査):日銀の政策判断への影響は小さい:日本経済は輸入インフレ・ショックからの正常化過程
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/04/01
米国2月PCE物価指数は予想通りで為替市場は動かず:米国3月雇用統計が次の注目
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/03/29
岸田首相記者会見:『名目値』に目を奪われず、経済の『実質値』を高める成長戦略の推進を
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/03/29
賃金上振れも物価上昇率は低下傾向を続ける(3月東京都区部CPI):電気・ガス代補助金終了でCPIは7月に一時的に3%に接近
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/03/28
マイナス金利政策解除を決めた会合の日銀『主な意見』:追加利上げを急ぐ記述はない
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/03/28
政府の電気・ガス支援策は5月までで終了へ:ガソリン補助金は延長と対応が分かれる
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/03/28
日銀の政策金利見通しと物価見通しが整合的でないことの危うさ
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/03/27
円は対ドルで約34年ぶりの安値:為替介入実施の可能性が徐々に高まる
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/03/27
輸入価格ショックからの正常化過程にある日本経済(短観3月調査予想)
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/03/26
防衛ラインに達した円安:当局は介入が近いことを強く示唆:マイナス金利解除で日銀も円安阻止のより強い手段を手にした
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight
-
2024/03/25
派閥の政治資金問題で自民党が関係者処分決定へ
木内登英のGlobal Economy & Policy Insight